电炉螺纹钢盈利环比小幅改善，高炉产能利用率和电炉开工率一降一升。西安不锈钢板上周螺纹钢表观消费达到 456 万吨，环比增加 13 万吨。上周长流程螺纹钢吨钢毛利小幅增加，短流程电炉螺纹钢毛利增加 60 元/吨，受唐山限产影响，上周高炉产能利用率小幅下降，71 家电炉钢厂开工率增加。上周螺纹钢社会库存环比减少 39.6 万吨；钢厂库存环比减少 21 万吨。受雨季施工放缓的影响，短期螺纹需求边际转弱，唐山限产对高炉供给形成压制，电炉供给有提升空间。

热轧板需求逐步企稳，库存持续下降。上周热轧板表观消费环比增加 4.82万吨；上周热轧板产量环比增加 5.25 万吨，供给整体维持在较低水平。上周热轧板社会库存环比减少 10.88 万吨；钢厂库存环比减少 7.26 万吨。整体来看海外需求仍不乐观，热轧需求持续上升的基础并不牢固，短期仍以稳为主。

上周长流程钢厂螺纹钢和冷轧板吨钢毛利环比上升，热轧吨钢毛利环比下降；独立电弧炉钢厂平期和谷期吨钢毛利上升。上周长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到 555 元/吨，环比上升 12 元/吨；热轧板吨钢模拟毛利 445 元/吨，环比下降 15 元/吨；冷轧板吨钢模拟毛利 285 元/吨，环比上升 13 元/吨。上周独立电弧炉钢厂的平期吨钢毛利 162 元/吨，谷期吨钢毛利 317 元/吨，环比增加 60 元/吨。

短期成材端面临需求边际转弱、价格回调的压力，且受 VALE 关闭矿山和山东焦炭去产能影响，原料端成本上升。6 月尽管有唐山限产，但电炉在盈利转好的推动下开工率持续上升，南方梅雨季节到来，钢材需求或将边际转弱，在目前的高库存状态下，钢价有较大的回调压力。原料端受 VALE关闭三个矿区、以及山东 6 月开始焦企限产的影响、供需趋紧，钢企面临成本上涨的挑战。

投资建议：全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳，国内制造业订单的逐步好转，钢材下游需求将有所保障；但受短期钢企面临价格回调和成本上涨的挑战，盈利环比会有一定下降，中长期仍将维持长强板弱的格局。建议关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力优势明显、且中厚板产品占比高的华菱钢铁，以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。